Уронят ли рубль сторонники девальвации

bankir.ru - 20.10.2010 - 03:05

Мировой валютный рынок: виды на ноябрь.

Мировой валютный рынок: виды на ноябрь. Глобальные валютные войны Стремление национальных регуляторов поскорее вывести свою экономику из затянувшейся рецессии, похоже, привело к тому, к чему и должно было привести – к валютным войнам между странами. Впрочем, сам по себе этот термин появился лишь в конце сентября этого года, когда Бразилия выбросила на рынок дополнительную ликвидность, дабы снизить непомерно выросший курс реала. При этом бразильский министр финансов Гвидо Мантега не только сумел добиться поставленной цели, но и назвал вещи своими именами, обозначив политику занижения национальных валют с целью расширения рынка сбыта для своих экспортеров довольно хлестким, но вполне адекватным термином – валютными войнами. Однако, по мнению ведущих американских экономистов, на самом деле валютные войны на глобальном рынке ведутся уже давно. Причем, самую мощную валютную агрессию против экономики дяди Сэма уже лет 10-20 назад начала Поднебесная, административными методами контролирующая курс собственной валюты. Справедливости ради, стоит заметить, что китайцы с этим не согласны, к тому же поведение свободно конвертируемой йены и прочих восточноазиатских валют по отношению к американскому доллару сегодня вполне аналогичное, поскольку национальные регуляторы также стремятся их удешевить. Вполне очевидно, что появившиеся месяц назад слухи о предстоящем обесценивании на 20% российского рубля в конце года можно также рассматривать, как попытку отечественных экспортеров выиграть валютную войну. Впрочем, к радости отечественных потребителей, попытку пока безрезультатную, хотя, как говорится, еще не вечер... Впрочем, победить в глобальной девальвационной войне сторонники дешевого рубля могут только в том случае, если это им позволят американцы. Если ФРС продолжит скупать казначейские облигации, впрыскивая в американскую экономику дополнительную ликвидность, то остановить удорожание рубля у Банка России не будет возможности, поскольку заокеанскому инвестору станет выгодно скупать более доходные рублевые активы. Следует также заметить, что недавнее решение Банка России о расширении диапазона валютного коридора с трех до четырех рублей свидетельствует о том, что в глобальной валютной войне россияне готовы только обороняться. Теперь курс рубля по отношению к бивалютной корзине может колебаться в пределах от 32,9 до 36,9 рублей. При этом, согласно заявлению замглавы ЦБ РФ Алексея Улюкаева, регулятор снизил объем валютных интервенций с $700 млн. до $650 млн. Очевидно, это решение Центробанка однозначно можно расценить в пользу того, что волатильность российского рубля в ближайшие месяцы – с учетом валютных войн, которые сегодня ведутся на глобальных финансовых рынках только увеличится. Об этом свидетельствует, и выросшая в последнее время амплитуда колебаний на валютных рынках. Рейтинг доходности валют С 15 сентября по 15 октября 2010 года наиболее высокую курсовую доходность продемонстрировал польский злотый, занявший первое место в нашем рейтинге доходности 15 валют (см. таблицу 1). При этом каждая тысяча рублей, направленных на покупку польской валюты, принесла доход в размере 75,48 рублей. На втором месте по курсовой доходности единая европейская валюта. В исследуемый период каждая тысяча рублей, направленных на покупку евро, принесла курсовой доход в размере 66,6 рублей. При этом евро, дорожавший со средней скоростью 12 копеек в торговый день, стал безусловным лидером по этому показателю. На третьем месте в рейтинге курсовой доходности – турецкая лира, курс которой довольно тесно привязан к евро, что и способствовало ее росту: каждая тысяча рублей, вложенных в эту валюту, принесла 47,67 рублей. Помимо анализа роста валют за период с 15 сентября по 15 августа 2010 года в таблице 1 также дана информация по величине стандартного отклонения (в %), среднемесячному росту и соотношению риск/доходность по каждой валюте за период с января 1999 года по октябрь 2010 года. При этом самое низкое стандартное отклонение имеют китайский юань, доллар США и польский злотый – соответственно 2,31%,и 2,46 % 2,51%, что свидетельствует об их относительно низкой волатильности, а, следовательно, вложения в эти валюты можно считать менее рискованными. Причем «секрет» низкой волатильности юаня общеизвестен и обусловлен его тесной привязкой к курсу американской валюты. В свою очередь, более низкую волатильность «американца» можно объяснить его доминирующей ролью в обслуживании самых разнообразных потребностей мировой экономики, а потому на эту валюту всегда существует довольно устойчивый спрос. Наиболее рискованными из 15 валют – по итогам анализа за период с января 1999 года по октябрь 2010 года – можно считать турецкую лиру, бразильский реал и японскую йену, стандартное отклонение которых равно, соответственно, 4,92%, 4,03% и 3,72%. К сожалению, более высокий риск не всегда оправдывается высокой доходностью. За период более 10 лет наиболее высокую среднемесячную доходность продемонстрировали австралийский и канадский доллар, а также швейцарский франк – 0,55%, 0,52% и 0,47%. В то время как наиболее низкую среднемесячную доходность по отношению к рублю за этот период показали турецкая лира, украинская гривна и казахский тенге -0,81%, -0,23% и -0,17%. Очевидно, этот факт можно отчасти объяснить тесными связями данных стран с экономикой России, что делает для них политику дешевого курса выгодной. По соотношению доходность/риск лидерами являются канадский доллар, китайский юань и австралийский доллар, поскольку данное соотношение у них равно 0,189, 0,165 и 0,161. В то время как три последних места по соотношению доходность/риск у турецкой лиры, украинской гривне и у казахского тенге -0,164, -0,066 и -0,055. Правда, следует иметь в виду, что эта статистика характеризует динамику 15 валют в целом за более чем 10-летний период, что вовсе не исключает возможности заработать на этих валютах с учетом текущих колебаний их курсов. В частности, об этом свидетельствует третье место в рейтинге курсовой доходности, занятое турецкой лирой в результате ее роста с 15 сентября по 15 октября. Таблица 1. Рейтинг курсовой доходности по 15 валютам за период с 15 сентября по 15 августа 2010 года Валюты Доходность на 1000 рублей, в руб. Курсовая доходность, в % Скорость роста, коп./в торг. день Стандартное отклонение, в % Среднемесячный рост, в % Доходность/Риск Польский злотый 1075,48 7,55 3,5 2,51 0,4 0,16 Евро 1066,59 6,66 12 2,91 0,35 0,12 Турецкая лира 1047,67 4,77 4,4 4,92 -0,81 -0,164 Австралийский доллар 1041,61 4,16 5,4 3,39 0,55 0,161 Норвежская крона 1040,56 4,06 9,3 3,15 0,41 0,129 Швейцарский франк 1027,56 2,76 3,8 3,24 0,47 0,145 Южноафриканский рэнд 1025,28 2,53 4,9 3,45 0,13 0,039 Фунт стерлингов 1015,66 1,57 3,4 2,87 0,2 0,069 Бразильский реал 1008,43 0,84 0,7 4,03 0,15 0,038 Канадский доллар 1002,72 0,27 0,4 2,77 0,52 0,189 Йена 999,11 -0,09 -0,1 3,72 0,45 0,121 Китайский юань 988,3 -1,17 -2,4 2,31 0,38 0,165 Доллар США 974,81 -2,52 -3,5 2,46 0,22 0,09 Казахский тенге 972,07 -2,79 -2,6 3,13 -0,17 -0,055 Украинская гривна 971,38 -2,86 -5 3,56 -0,23 -0,066 Источник: расчеты автора по данным Банка России Тест на точность прошлых прогнозов В прошлой публикации «Ждать ли в конце года 20-процентной девальвации?» мы опубликовали очередные прогнозы по курсам пятнадцати валют на 15 октября текущего года. Теперь посмотрим, насколько точными оказались наши прогнозы. Несмотря сильно выросшую волатильность на валютном рынке, 12 из 15 валют оказались в рамках интервального прогноза (см. таблицу 2). При этом канадский доллар и японская йена отклонились от точечного прогноза лишь на -20 и -22 копейку, что можно считать достаточно точным предсказанием, особенно, в условиях начавшейся валютной «войны». К сожалению, на этот раз не все валюты оказались в рамках интервального прогноза. Судя по таблице 2, единая европейская валюта и польский злотый превысили верхнюю границу интервального прогноза, соответственно, на 28 и 27 копеек. В свою очередь, бразильский реал – во многом благодаря стараниям министра финансов Гвидо Мантега оказался на 6 копеек ниже нижней границы интервального прогноза. Говоря о курсах 12 валютах, попавших в рамки интервального прогноза, следует заметить, что ближе к нижней границе интервального прогноза оказались американский доллар и казахский тенге. В свою очередь, ближе к верхней границе интервального прогноза были курсы австралийского доллара и турецкой лиры. Таблица 2. Прогноз по курсам валют на 15 октября и их фактические курсы (в рублях) Валюты Курс на 15.10.2010 Точечный прогноз на 15.09.2010 Нижняя граница интервального прогноза Верхняя граница интервального прогноза Выше нижней границы прогноза Ниже верхней границы прогноза Качество прогноза Доллар США 29,93 30,67 29,3 32,03 0,63 -2,1 В рамках прогноза Евро 42,16 39,67 37,47 41,88 4,69 0,28 Выше рамок прогноза Йена 36,84 37,06 34,37 39,74 2,47 -2,9 В рамках прогноза Фунт стерлингов 48 47,35 44,72 49,98 3,28 -1,98 В рамках прогноза Швейцарский франк 31,45 30,76 28,85 32,67 2,6 -1,22 В рамках прогноза Австралийский доллар 29,87 28,84 26,91 30,77 2,96 -0,9 В рамках прогноза Канадский доллар 29,96 29,76 28,15 31,37 1,81 -1,41 В рамках прогноза Норвежская крона 52,3 50,53 47,45 53,6 4,85 -1,3 В рамках прогноза Бразильский реал 18,11 19,29 18,17 20,41 -0,06 -2,3 Ниже рамок прогноза Южноафриканский рэнд 44,11 43,5 41,27 45,74 2,84 -1,63 В рамках прогноза Китайский юань 45 45,59 43,68 47,51 1,32 -2,51 В рамках прогноза Турецкая лира 21,51 20,59 18,62 22,57 2,89 -1,06 В рамках прогноза Польский злотый 10,82 10,17 9,79 10,55 1,03 0,27 Выше рамок прогноза Украинская гривна 37,68 38,71 35,82 41,6 1,86 -3,92 В рамках прогноза Казахский тенге 20,28 20,81 19,55 22,06 0,73 -1,78 В рамках прогноза Источник: расчеты автора Курсы валют на 15 ноября 2010 года Согласно точечному прогнозу, к середине ноября наиболее высокая доходность ожидается у четырех валют: евро – 1,52%, южноафриканского рэнда 1,40%, турецкой лиры 1,3% и норвежской кроны 1,1%. Однако точечный прогноз нельзя назвать надежным, поскольку он показывает будущую динамику валюты, исходя из предположения о сохранении текущего тренда, но без учета воздействия случайных факторов, которые могут изменить тренд. В частности, по мнению многих аналитиков, сегодня фундаментальные причины для повышения стоимости евро отсутствуют, к тому же дальнейший рост его стоимости серьезно снизит экспортный потенциал стран еврозоны. Что же касается ожидаемого роста курса южноафриканского рэнда и норвежской кроны, то он во многом будет зависеть от того, будут ли расти цены на нефть, золото и прочие сырьевые товары. В свою очередь, дальнейшее повышение курсовой стоимости лиры, в силу экспортной ориентации турецкой экономики на еврозону, возможно лишь при повышении стоимости евро. Наиболее низкая доходность, согласно точечному прогнозу, ожидается у американского и канадского доллара, а также у китайского юаня, которая согласно таблице 3 будет равна, соответственно, -1,01%, -0,37% и -0,35 %. Однако при этом следует иметь в виду, что поскольку китайский юань, как и канадский доллар тесно привязаны к курсу американского доллара (китайская и канадская экономика ориентированы на экспорт в США), то в случае разворота американца в сторону роста, китаец и канадец также будут повышаться в стоимости. Правда, в связи с давлением, оказываем американскими властями на КНР по поводу заниженного курса юаня, по всей видимости, стоит ожидать, что в случае падения доллара США последний будет падать более медленными темпами, а в случае роста американца юань, очевидно, будет расти несколько быстрее. Говоря о более надежных интервальных прогнозах, следует заметить, что среди пяти ведущих мировых валют (доллар США, евро, йена, фунт и швейцарский франк) наиболее волатильная доходность ожидается у японской йены, поскольку последняя будет колебаться в пределах от -7,28% до 7,27%. В то время как наименее узкий диапазон ожидаемой доходности у американского доллара – от -4,38% до 4,41%. У пяти сырьевых валют (австралийский и канадский доллары, норвежская крона, бразильский реал и южноафриканский рэнд) наиболее широкий диапазон колебания доходности ожидается у австралийского доллара – от -6,72 % до 6,73%, в то время как самый узкий – у южноафриканского рэнда – от -5,18% до 5,18%. Если посмотреть на доходность валют стран-ведущих торговых партнеров России (китайский юань, турецкая лира, польский злотый, украинская гривна и казахский тенге), то согласно интервальным прогнозам, наиболее широкий разброс в доходности, ожидается у турецкой лиры -9,67 % и до 9,67 %. В то время как наименее волатильной ожидаемая доходность будет у польского злотого – от -4,03% до 4,01%. Таблица 3. Прогнозы по курсам 15 валют к рублю на 15 ноября 2010 года (в рублях) Валюта Точечный прогноз на 15.11.10г. Нижняя граница интервального прогноза Верхняя граница интервального прогноза Доходность по точечному прогнозу, в % Доходность по нижней границе прогноза, в % Доходность по верхней границе прогноза, в % Доллар США 29,63 28,62 31,25 -1,01 -4,38 4,41 Евро 42,8 39,75 44,57 1,52 -5,71 5,72 Йена 37,02 34,16 39,52 0,49 -7,28 7,27 Фунт стерлингов 48,04 45,34 50,67 0,07 -5,55 5,55 Швейцарский франк 31,61 29,49 33,41 0,51 -6,23 6,23 Австралийский доллар 30,05 27,86 31,88 0,61 -6,72 6,73 Канадский доллар 29,85 28,35 31,57 -0,37 -5,38 5,37 Норвежская крона 52,87 49,07 55,52 1,10 -6,17 6,17 Бразильский реал 18,14 17,1 19,11 0,17 -5,57 5,53 Южноафриканский рэнд 44,73 41,83 46,4 1,40 -5,18 5,18 Китайский юань 44,84 43,13 46,86 -0,35 -4,15 4,14 Турецкая лира 21,79 19,43 23,59 1,30 -9,67 9,67 Польский злотый 10,86 10,38 11,25 0,41 -4,03 4,01 Украинская гривна 37,59 34,88 40,48 -0,23 -7,43 7,44 Казахский тенге 20,33 19,05 21,5 0,27 -6,05 6,04 Источник: расчеты автора Рекомендуемые цены покупки и продажи валют с 16 октября по 15 ноября В заключение остановимся на рекомендуемых ценах покупки и продажи валют, представленных в таблицах 4 и 5. Следует иметь в виду, что эти прогнозы не дают стопроцентной гарантии успеха, но в определенных ситуациях могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период с инвестиционным горизонтом не более одного месяца. В таблице 4 даны рекомендуемые цены продажи валют. Так, цена продажи американского доллара с 40% риском означает, что при продаже этой валюте по цене не ниже 30,1 рублей инвестор в 60% случаях продаст ее по более высокому курсу по сравнению с ожидаемым курсом в конце инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет повышения рекомендуемой цены продажи, однако соответственно у инвестора повыситься риск упущенной прибыли, обусловленный его невыходом на рынок, который может не вырасти до курса продажи. Таблица 4. Рекомендуемые цены продажи валют с различным уровнем риска с 16 октября по 15 ноября 2010 года, в рублях Валюта Цена продажи с 40% риском (не ниже) Цена продажи с 30% риском (не ниже) Цена продажи с 20% риском (не ниже) Цена продажи с 10% риском (не ниже) Доллар США 30,1 30,28 30,49 30,79 Евро 42,47 42,8 43,19 43,73 Йена 37,18 37,55 37,98 38,58 Фунт стерлингов 48,35 48,71 49,14 49,74 Швейцарский франк 31,7 31,97 32,29 32,73 Австралийский доллар 30,13 30,4 30,73 31,18 Канадский доллар 30,17 30,39 30,65 31,01 Норвежская крона 52,71 53,15 53,67 54,4 Бразильский реал 18,3 18,5 18,74 19,07 Южноафриканский рэнд 44,41 44,72 45,09 45,6 Китайский юань 45,23 45,49 45,79 46,21 Турецкая лира 21,78 22,06 22,4 22,87 Польский злотый 10,89 10,96 11,05 11,17 Украинская гривна 38,04 38,42 38,87 39,5 Казахский тенге 20,43 20,6 20,8 21,07 Источник: расчеты автора В таблице 5 даны рекомендуемые цены покупки валют. Так, цена покупки евро с 40% риском означает, что при приобретении единой евровалюты цене 41,85 рублей инвестор с 60% вероятностью купит ее по более низкому курсу, чем в конце инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет снижения рекомендуемой цены, однако у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный его не выходом на рынок. Следовательно, рекомендуемые цены покупки и продажи позволяют инвестору рассчитать приемлемый для него уровень риска, но в силу специфики валютного рынка этот риск, к сожалению, невозможно устранить полностью. Таблица 5. Рекомендуемые цены покупки валют с различным уровнем риска с 16 октября по 15 ноября 2010 года, в рублях Валюта Цена покупки с 40% риском (не выше) Цена покупки с 30% риском (не выше) Цена покупки с 20% риском (не выше) Цена покупки с 10% риском (не выше) Доллар США 29,76 29,58 29,37 29,07 Евро 41,85 41,52 41,13 40,59 Йена 36,5 36,13 35,7 35,1 Фунт стерлингов 47,66 47,3 46,87 46,27 Швейцарский франк 31,2 30,93 30,61 30,17 Австралийский доллар 29,61 29,33 29,01 28,56 Канадский доллар 29,75 29,53 29,27 28,91 Норвежская крона 51,88 51,44 50,92 50,2 Бразильский реал 17,92 17,72 17,48 17,15 Южноафриканский рэнд 43,82 43,51 43,14 42,62 Китайский юань 44,76 44,5 44,2 43,78 Турецкая лира 21,24 20,96 20,62 20,16 Польский злотый 10,75 10,67 10,59 10,46 Украинская гривна 37,32 36,93 36,48 35,85 Казахский тенге 20,12 19,95 19,75 19,48 Источник: расчеты автора

Читать полный текст

Рубрики: Банки → Валютные операции

Оценка: 3.0 (5 голосов) Оцените новость:

Сейчас: 3.00/5
1
2
3
4
5